作者：格隆汇·雨逍行

从书藉或网络，常常听到有些股市炒家说他的每年收益，动辄是数十百分点，而且不是一两年的事，每年都是！

还记得我读过一本名为《炒股的智慧》的书，作者陈江挺分享了很多炒股的秘笈，例如如何观察突破点等，到了结尾，说起炒股收益，他轻描淡写地说：每年%并不是难事。

▌炒家说他每年收益有%，你信吗？

面对这些近乎吹嘘的收益率，你相信吗？一直以来，我的直觉会马上跳出来：“吹牛也不用吹得如此大啦！年年%，炒十年八载你就是首富，巴菲特的年收益才是%呀！”

炒过股票的，都知道炒股绝不容易，赚的都是惊险钱。偶尔一个交易会赚%，但马上一个止损又不见%，我相信有纪律的高级炒家，可以每年年尾都有钱赚落袋，世上总有些炒股维生的人。但若每年也赚%的，我的直觉叫我不相信！

曾看过一本书叫《Thinking,Fast and Slow》（中译：思考、快与慢），作者说人的思考方式可分为，System 1和System 2（系统1和系统2），两种方式各有优劣。

系统1，简言之就是直觉，效率奇高，而且对于某专业范畴有深厚经验的人，系统1往往能作出他自己也感莫名其妙，且近乎有预知能力的即时反应。例如资深的消防员，在火场中突感不安要马上离场，半分钟后火场便出现极可怕的闪燃。

系统2，简言之就是深思，效率低但往往在想深一层下，会得到和System1完全相反的结论。题外话，作者高明地用系统1和系统2而不用我们熟悉的词汇如直觉、深思等，就是不希望我们被特定的字词给了先入为主的偏见，限制了我们的思维。

说回炒股，我的“系统1”不相信炒家能每年赚%，但我不是资深炒家，连业余也谈不上。基于这原因，我决定再用“系统2”来思考。经过十分钟，这回我相信了，我相信有炒家能每年赚%。

▌若炒家每年都赚%，为什么没人能超越巴菲特？

既然我相信有人以炒股维生，既能维生，总是每年甚至每月都能像打工般赚取一定金额吧！换成收益率，没有%也有%吧！然后我马上要面对一个最严厉的反证：“若炒家每年都赚%，为什么没人能超越年收益%的巴菲特？”

这近乎无可辩驳的反证，答案只有二字：“仓位”。

若你想像自己是一个灵活走位的炒家，你必定是一时造好仓，一时造淡仓，一时全面清仓离场，你的仓位是不停转动的。无论是期指还是股票，仓位累积到某个阶段，看到了好时机，便会沽出获利。相反遇到逆流便止损离场。到了年结，你拿出所有的交易纪录埋单计算，总算是赚多蚀少，共赚了万，而你投入到市场的资金是万，所以获利率是%了。

到了下一年，你照旧拿万投入市场，照旧赚了万即年收益%，再下一年又是，年年都是，所以年收益%就是这样得来的。

看官马上会问，为什么第二年不是拿万到市场炒？全职炒家也要吃饭的，那万就权当他一年衣食住行的食费吧。就算不计吃喝，即使炒家有1亿在手，他也不会把1亿全都倒进市场去。

记得香港股坛怪杰周显的一本书说过，大约意思是若你给他几百万，他可以很轻易地赚一倍。若给他几十亿，他便无能为力了，几十亿不是他的事，是巴菲特的事。

不但每个炒家都有其能力圈，而且市场的容量也是有局限的。炒五张期指和炒张期指是截然不同，更显然易见的是细价股，若炒家扫入一亿股，考虑的己不是股价问题，而是如何出货了。

反观巴菲特，他做的是不断累积仓位的游戏。经过了四十年多年，仓位已累积到几千亿美元。莫说他全面清仓是痴人梦话，即使减仓%也已是大新闻。而他的投资收益率是基于累积的仓位而言的，无疑基数不但比炒家的大得多，且会越来越大。

假使我有１千万仓位，%收益率已足以和万仓位的炒家的%收益率并肩了。炒家为何难以超越巴菲特不是很明显吗?

▌对常胜炒家而言，玩的并不是复利的游戏

关于常胜炒家，我还想补充一些，以下论述希望看官会觉得精彩。

我们时常用错误的尺去量度炒家的功力。

例如我在维基曾看到：“海龟是交易史上着名的实验，在四年中海龟们取得了年均复利%的收益。”此刻我们又看见“复利”这老朋友了，大概爱因斯坦所说的“复利是世界第八大奇迹”太深入民心。

又或者大家太怀念八九十年代《千王之王》，《赌神》《赌圣》等戏中，天才赌徒以一个筹码利叠利赢光整间赌场的壮举。毕竟这只是戏剧桥段，对炒家而言，复利不仅不是奇迹，一旦着迷了更会致命。

有一个老生常谈的说法：若你的投资亏了%，想追回损失便要回升%；若亏了%，要追回便要升%。 这普遍带出止损的重要。而这种数学上的天性，似乎任谁都不能避免。

但这次我要说的是，一个真正长胜的炒家，是绝对不会令自己陷入这种数学上的窘境。

真正长胜的炒家，会更像在赌场上班的职业赌徒。他所下的每一注，都是细注而定额的。炒家若在万元的一注中亏损%后止损，他的下一注依旧是万，所以只要上升%便可追回损失。

《千王之王》中all in 利叠利的桥段，在现实中不是没有，只是结局都很悲惨。远的有股票作手利弗莫尔，他的事迹不用多说。近的则有对冲基金千篇一律的故事，这是一种近乎公式的流程：

首先是一个新的对冲基金诞生，头几年回报率奇佳，惹来不少投资者加入，然后回报开始变样，接着一次的赌错边，令基金陷入极大亏损，引发投资者争相赎回，到最后只有结业收场。

对冲基金本身做的是炒卖的勾当，却要迫自己像指数基金般长期满仓。在顺境时，要面对仓位大增炒卖困难的问题。更重要的是，满仓炒卖的行为，无疑是把自己严重暴露在数学的窘境中，只消一次重大回撤便翻生无望。就算没有重大回撤，满仓下所要屈从的数学天性，也令对冲基金注定倒霉。

例如：一个亏损%的基金可以由一次亏损%的满仓炒卖(不论是单一还是组合投机)造成。 神奇的是，这也可以由一次获利%加上一次亏损%，再重复十次的满仓炒卖而成。亦即：

万 * ( * )^次方 = 万 ~ -%

而我所说的长胜炒家呢? 若他也经历了一次获利%加上一次亏损%，再重复十次的过程，而他每次的赌注都是定额十万，他最终的获利会是：

(万* - 万*)*次 = +2万

同样的经历，回报率由-% 变成+%，若他这样每天交易一次，天有%回报也不算失礼吧！炒家就是这样在狭窄的胜算上重复n次，来达致超高的收益率。

我认识一位朋友，年纪不少了才当上全职炒家。三年过去，我看看他是否仍然生存， 答案是他活得挺好喔！

他每天所做的，就是参考自己设计的程式，再根据程式指示造一张大期。通常最终赚蚀都在点之内，即是1万港元，且定必即日平仓。虽然他不肯透露收入多少，但我看他生活自在，出入名车代步，保守说一年也能赚万吧。 以一张期指按金约9万元计， 他的年回报率也不赖，盛惠%。 将来可能他会根据自己的身家和技术，将筹码增加到两张大期。

至于满仓出击？别傻了！每个交易都是独立的思考，复利下的连锁反应，必定影响理智思维。

▌结论

到此我的结论有二：

第一、下一次若有人说他的炒股法则有很高的收益率时，不必马上嗤之以鼻，不妨虚心参详，可能有所得益。

第二、巴菲特有巴菲特滚雪球的世界，而在长胜炒家的世界里，是找不到复利的位置。